Gran Bretaña está en medio de un malestar laboral que no se ha visto en décadas. Esto se puede ver en Rail, London Underground y British Airways. Los maestros y otro personal del sector público pueden unirse. La explicación es clara. La inflación impredecible trae consigo pérdidas que todos están dispuestos a compensar. Esto genera conflicto social.
Sin embargo, si la hinchazón es mala, el tratamiento también es malo. La forma de terminar con la inflación arraigada es a través de un período de menor producción y aumento del desempleo, a menos que uno crea que desaparecerá mágicamente. SeráEstancamiento inflacionarioUna combinación de alta inflación con crecimiento débil que dura algún tiempo y puede requerir más de una contracción antes de que termine.
Comience con el proceso de inflación en sí: ¿Cuánta inflación está entrando y cuánto se debe a una demanda interna excesiva?
En el Reino Unido, los precios de los alimentos y los productos no energéticos han subido un 8 % en los dos últimos años. Esta cifra es del 10% en los Estados Unidos. Sin embargo, en la zona del euro es sólo del 4,7%. Esto confirma la opinión de que la dinámica de la inflación interna en Gran Bretaña (y Estados Unidos) ha sido más fuerte que en muchas áreas del euro.
el final Perspectivas económicas La OCDE también muestra que la tendencia de la inflación es actualmente generalizada en el Reino Unido. Así, la relación de bienes y servicios con inflación anual aumentó más de 4% de 14% a 66% entre abril de 2021 y abril de 2022. Finalmente, la relación de trabajadores desempleados sobre el número de vacantes en el primer período fue menor. Este año en el Reino Unido en comparación con las últimas dos décadas. La situación en los Estados Unidos es similar.
La OCDE también pronostica que la inflación general del Reino Unido se mantendrá en 4,7% para fines del próximo año. Entonces, inevitablemente, la gente buscará compensar las enormes pérdidas en sus niveles de vida. Esto significa que habrá una fuerte presión por salarios más altos. Esta presión se verá exacerbada por la creciente falta de confianza en la capacidad o determinación del Banco de Inglaterra para cumplir su objetivo de inflación. Contrariamente a lo que creen algunos en los círculos de los bancos centrales, las metas de inflación no se alcanzan porque sean creíbles: son creíbles porque están previstas. Pero si los precios de los salarios realmente aumentaron en el pasado (y se espera que así sea), surgirá una nueva espiral de inflación interna, que compensará parcialmente cualquier disminución de la inflación importada.
En general, en países como Gran Bretaña y Estados Unidos, la economía debe debilitarse lo suficiente como para eliminar el sobrecalentamiento interno y eliminar la posibilidad de una espiral destructiva de precios salariales.
Esto plantea dos preguntas: ¿Qué tan grande se necesitará la recesión y cómo se va a entregar?
Una visión optimista de la primera pregunta es que gastar un poco más en el mercado laboral es suficiente para eliminar el riesgo de una espiral de inflación interna. Esto parece muy poco probable. Dada la disminución de los ingresos reales que se ha producido, los trabajadores esperarán aumentos salariales en cualquier mercado laboral relativamente fuerte. Si queremos limitar esta cantidad, es posible que el desempleo aumente significativamente.
La respuesta a la segunda pregunta depende de hasta qué punto ocurrirá tal desaceleración. La visión que está ocurriendo de todos modos es el efecto de contracción de los precios más altos de la energía y los alimentos, la austeridad financiera (en parte porque las restricciones de efectivo en realidad están disminuyendo), una posible desaceleración en el crecimiento del crédito con el deterioro de la confianza, los precios de los activos más bajos y la guerra. En Ucrania. Por lo tanto, la economía británica se verá forzada directa e indirectamente a desacelerarse a medida que la economía mundial se desacelera. El pronóstico de la OCDE para el Reino Unido para el próximo año es de crecimiento cero.
¿Es aún más necesaria la meta para reducir la inflación? Probablemente no, especialmente si el crecimiento actual es aún más bajo de lo esperado el próximo año. Pero cuanto más continúe esta inflación, más difícil será recuperar la meta. Es posible que la intensificación de las políticas deliberadas sea mayor de lo que actualmente se espera.
El mercado ahora espera que la tasa a corto plazo del Banco de Inglaterra alcance un máximo de alrededor del 3% anual a partir de ahora. En términos reales, esta tasa seguirá siendo negativa ante cualquier expectativa de inflación aceptable. Dada la escala de la inflación actual y potencial, esto parece un ratón a un ritmo.
Los bancos centrales han cometido grandes errores Rey feliz Ha argumentado que en este momento, el banco, como otros bancos centrales, espera hacer una contracción muy pequeña. Si lo hace, es porque la economía se desacelerará mucho de todos modos. Se avecinan malos tiempos, la pregunta es qué tan malo es.
martin.wolf@ft.com
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