La inflación y la economía pertenecen

Los tiempos de gran cambio global pueden no ser buenos para el mundo, pero el sucio secreto del periodismo es que los comentaristas comunes los consideran muy valiosos profesionalmente. Pero los libros son otra cosa. Los impactos económicos han golpeado tan rápido que la lentitud de la publicación de libros ha tomado años de arduo trabajo como rehenes de la riqueza. Terminé mi último libro, Economía de pertenenciaEn los primeros meses de 2020, es demasiado pronto para hablar de una epidemia que puso patas arriba la economía mundial en cuestión de semanas.

La versión de bolsillo, lanzada en Estados Unidos el martes, me dio la oportunidad de reflexionar sobre lo que ha cambiado (aunque después de enviar una nueva introducción, Rusia invadió Ucrania y volvió a dejar obsoleto el libro). Para mí, lo «más fascinante» de la epidemia es que algunas de las políticas que abogué en el libro de repente fueron abrumadoras. Incluyen fuertes estímulos macroeconómicos para la «economía de alta presión», políticas que ayudan a reequilibrar el poder en el mercado laboral y la economía digital (y, por supuesto, una combinación de los dos, donde las presiones de alta demanda mejoran el poder de negociación de los trabajadores Perdón) . Y condiciones más fáciles para dejar los malos trabajos para buscar mejores trabajos. La «Bidenomía» del gobierno de EE. UU. en particular es un gran caso de prueba.

En el libro, argumenté que hemos tenido muy poco de esto en el pasado. Escribí que el costo ha sido un crecimiento y un rendimiento de productividad deficientes, así como una mayor injusticia, porque estos resultados están perjudicando desproporcionadamente a quienes tienen salarios más bajos y mercados laborales marginados. Entre otras cosas, llegué a la conclusión de que es muy importante ser menos tímido con los estímulos macro de demanda.

Esta semana, estos argumentos de Nueva investigación Aquí hay tres hallazgos clave del International Settlement Bank. Primero, en promedio, la recesión aumenta la desigualdad. En segundo lugar, el aumento de la desigualdad es persistente y no desaparece por sí solo. Esto se llama «desigualdad de heterosis». (En comparación con la «histeria» en la que la producción perdida en una recesión se pierde para siempre porque las economías posteriores a la recesión rara vez regresan a su camino anterior a la recesión). Y tercero, una mayor desigualdad socava los instrumentos habituales de política macroeconómica utilizados para combatir la inflación. En conjunto, estos hallazgos muestran que hay varios caminos de equilibrio que la economía puede tomar: algunos donde las recesiones son más raras o menos profundas, la desigualdad es menor y la producción y la productividad son más altas. Y algunos, cuando las recesiones son más grandes o más profundas, tienen más desigualdad y menos producción y productividad. Lo que sigue una economía depende en parte de qué tan dispuestos estén los políticos a usar la potencia de fuego para mantener las economías en crecimiento, con especial preocupación por los de abajo.

Este es un trasfondo desde el cual he abordado el gran debate de la inflación post-epidemia. Como escribí anteriormente, un período de inflación es una buena señal de que hemos hecho lo correcto con las políticas de demanda. Y he argumentado que los aumentos subsiguientes se debieron, en todo caso, a shocks transitorios en la oferta. El hecho de que hayamos tenido choques de oferta imprevistos uno tras otro, que nadie discute, no es razón para pensar que cada uno no es transitorio.

Pero supongamos que es cierto, como La mayoría de la gente parece pensar ahora, Esa inflación sin precedentes es el precio que pagamos por la política de demanda de alta presión, ¿cuánto ofrece esta política por el precio? Echemos un vistazo a los Estados Unidos, que es claramente una economía que ha tomado en serio la necesidad de una demanda de alta presión.

Considere la productividad primero. Con una tasa anual promedio de aumento del 1,1 % desde fines de 2019, la producción por hora trabajada ha sido aceptable, mejor que en los años anteriores a la pandemia inmediata, pero en comparación con el crecimiento más rápido de la productividad laboral en el pasado Lejos de ser decepcionante. Por supuesto, tenga en cuenta que la producción es mayor en la economía estadounidense hoy. Predicho Antes de la epidemia, y hay que hacer una pausa para admitir la hazaña extraordinaria que es. Al mismo tiempo, hay menos personas empleadas que hace tres años y se esperan menos personas que en la tendencia anterior. En general, esto significa que la productividad es significativamente más alta de lo previsto antes de la epidemia: la producción por hora ha crecido inesperadamente rápido.

¿Qué pasa con la desigualdad? Gran Reserva Federal de Atlanta Rastreador de crecimiento salarial Es útil desglosar el crecimiento salarial en función de los niveles salariales. Como muestra su gráfico (reproducido a continuación), los salarios entre los asalariados más pobres crecen mucho más rápido que los salarios más altos, y esta brecha se está ampliando rápidamente; de ​​hecho, el récord más alto de la historia. Advertencia: Estos no deben considerarse métricas puramente en tiempo real (son el promedio móvil de 12 meses de los cambios salariales de año a año para las mismas personas). Pero este patrón muestra de manera convincente que los salarios han caído en esta epidemia desigual, con el último crecimiento salarial particularmente fuerte en niveles bajos y, por lo tanto, es probable que los más pobres hayan visto aumentos de salarios reales incluso en los más altos. Han sido testigos de una caída en los salarios reales. (Otra advertencia: los más ricos no son arrestados; la escasez de datos significa que el rastreador elimina a aquellos que ganan más de $ 150,000 al año).

Hasta ahora, la disertación sobre la economía de la pertenencia se ha conservado bien. Mejores salarios bajos y una productividad superior a la esperada son grandes recompensas para aumentar la inflación, al menos si la inflación realmente disminuye pronto en ausencia de nuevos shocks negativos en la oferta mundial. Con Las ganancias estadounidenses aumentaron Como parte del valor agregado real (ver gráfico), hay pocas señales de que la volatilidad de la demanda salarial obligue a las empresas a aumentar la inflación de precios. Para más información sobre este tipo de argumento, lea Adam Toze Ultima publicación Discutir la presión de los salarios sobre los precios corporativos. Y tenga en cuenta que la inflación fue inesperadamente baja en la década anterior, por lo que el aumento actual es solo eso Ayuda a coordinar los niveles de precios. Con lo que la Reserva Federal animó a la gente a planificar a la hora de decidirse por préstamos a largo plazo.

El conflicto con otros países es instructivo. En Gran Bretaña, la producción estadounidense no está bien mantenida. Y salario compartido Te has comportado de manera completamente diferente.. Como muestra el gráfico a continuación, los ingresos bajos se desempeñaron mejor en la segunda mitad de 2020. Pero desde entonces, los ingresos más altos y luego algunos de ellos, con dos años de evidente aumento de la desigualdad.

Mientras tanto, la tasa de inflación es comparable entre los dos países. ¿Cuál es la razón de la diferencia en el desarrollo de la producción y la desigualdad debido a esta inflación? La respuesta más probable es precisamente los incentivos mucho más fuertes y las opciones de políticas redistributivas más informadas en los Estados Unidos que en el Reino Unido. Todavía no tenemos que eliminar Bidenomics, o aceptar la nueva narrativa que trae la economía de alta presión, debilitando la inflación.

Otras lecturas

• Ã Nuevo papel Contribuye a la literatura que muestra cómo las crisis financieras pueden crear extremismo político. Este estudio muestra que una mayor exposición a préstamos en moneda extranjera en Hungría, lo que provocó más problemas financieros con las fluctuaciones del tipo de cambio, conduce a un mayor apoyo para la extrema derecha populista.

• Noticias de ganancias de base mundial: las ciudades de EE. UU. están probando UBI para artistas y un grupo de municipios polacos. El programa de prueba UBI tiene dos años. Para 5.000 personas en el Reino Unido, en Nuevo reporte Compass estima que una UBI de B 11,000 para una familia de cuatro puede cubrirse eliminando los beneficios de exención de impuestos, aumentando las tasas impositivas en un 3% y obteniendo la misma tasa de seguro nacional para todos.

• La búsqueda del espíritu alemán en apoyo de Ucrania es fascinante. Jürgen Habermas, el mayor teórico de la democracia alemana viva Pesó con cautela. Adán Tooz Pone la participación en el contexto.. Y Paul Mason argumenta convincentemente por qué Los de la izquierda deben pasar a Habermas..

Número de noticias

• La inflación de los precios al consumidor británicos ha alcanzado su nivel más alto en más de 40 años debido al reciente aumento en los precios de la energía. Clasifica al país cerca de la parte superior de la tabla de inflación entre las economías de la OCDE.

  

• Según una nueva investigación, el deterioro cognitivo grave inducido por la COVID-19 es comparable al declive que se produce entre los 50 y los 70 años.

El primer diagrama se ha modificado desde el lanzamiento inicial para corregir las etiquetas de los cuartiles.