¿Qué tan rápido está creciendo la economía de los Estados Unidos?

Buenos Aires Ethan y yo todavía estamos entusiasmados con una de las reuniones de la Reserva Federal más importantes que podemos recordar. Hoy tratamos de abrir la lente y mirar el contexto económico. ¿Hemos perdido algo? Háganos saber: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

¿La Reserva Federal golpeará la economía que actualmente está en recesión?

Los mercados enviaron una señal clara ayer. Con la excepción de unas pocas empresas importantes de consumo y atención médica, las acciones cayeron considerablemente. Los precios de los bonos subieron (y los rendimientos cayeron). Traducción: ¡La recesión está en camino! ¡La Reserva Federal nos acaba de decir que ayuda a controlar la inflación!

Pero un paso atrás, ¿cómo está la economía estadounidense? ¿Está la Reserva Federal intensificando las condiciones financieras en una economía que actualmente se está debilitando, lo que amenaza no solo con una recesión, sino con una recesión profunda? ¿Cuál es el rango de resultados posibles?

Conocemos algunos hechos importantes, aunque un poco desactualizados. El mercado laboral es muy fuerte. Hay el doble de oportunidades laborales que buscadores de empleo. A partir de marzo o abril, Consumo personal, producción industrial Y la inversión comercial estaba creciendo en términos reales con una inflación moderada.

Al mismo tiempo, sin embargo, hay muchos ejemplos de anécdotas, empresas o industrias específicas que están desacelerando el crecimiento, lo que crea la impresión de que se están formando brechas en el panorama económico.

También sabemos que las emociones son terribles. Las encuestas de consumidores y empresas muestran resultados feos, porque el rápido aumento de los precios, como debería asustar a todos a la muerte. Pero hasta ahora, esto no ha tenido un impacto significativo en la actividad real. Así que eliminemos los datos de la encuesta y miremos exclusivamente la actividad.

¿Qué está pasando realmente?

En primer lugar, el mercado de la vivienda se está reduciendo claramente. Con las tasas hipotecarias cerca del 6% y subiendo, la demanda está cayendo. El Índice de Solicitud de Hipotecas de la Asociación de Banqueros Hipotecarios cayó un tercio desde su punto máximo en enero. Como muestra el gráfico de Pantheon Macroeconomics, las ventas de viviendas existentes están disminuyendo, pero no tan rápido como las viviendas nuevas, que han caído por el precipicio a medida que comienza la vivienda:

Fuera de la vivienda, las medidas de actividad envían mensajes más ambiguos. Las ventas minoristas en mayo, un 0,3 por ciento menos que en abril, generaron preocupaciones sobre el impacto de la inflación en el consumo. «Uno de los minoristas de EE. UU. cayó en mayo porque la inflación empujó a los clientes», dijo un competidor. Sin embargo, excluyendo los automóviles, las ventas aumentaron un 0,5 por ciento mensual en términos nominales. Y no está claro si la disminución de las ventas minoristas no refleja la facturación esperada para volver a los servicios después de un período de costo obligatorio de los bienes. Considere este cuadro:

El crecimiento decreciente de las ventas de un mes a otro (línea rosa) parece menos siniestro en el contexto de un crecimiento extraordinario, que se ve fácilmente en los datos año tras año (línea azul).

Los costos de los bienes duraderos surgieron durante la epidemia del coronavirus y son mucho más bajos que su pico en marzo de 2021. Mientras tanto, Ivan Brown, UBS Asset Management, cree que el costo de los servicios está aumentando gradualmente y probablemente aumentará aún más este verano cuando todos se vayan de vacaciones. Esta rotación se refleja en el índice de cantidad real PCE, que mide la cantidad de bienes y servicios que los consumidores han comprado en un mes:

En otras palabras, es posible que no estemos buscando reducir la demanda, sino cambiar la dirección de la demanda.

Entonces, ¿qué pasa con los coches? Las ventas de automóviles cayeron un 12 por ciento en mayo, pero miren cuánto fluctúan los datos. Los problemas de la cadena de suministro en la industria dificultan descifrar la demanda básica:

Finalmente, las solicitudes de desempleo envían señales débiles de que el mercado laboral, aunque todavía está activo, se está enfriando un poco:

A juzgar por los criterios de actividad, la economía estadounidense se está desacelerando, pero la lentitud sigue siendo leve y se concentra en varias áreas importantes, especialmente la vivienda. El martillo de la Fed, como lo hemos descrito, estará en una economía relativamente fuerte, no en una que esté al borde de la recesión.

El esperado «aterrizaje suave», en el que la inflación cae sin un aumento significativo del desempleo, está completamente descartado. Creemos que dada la Fed, la probabilidad de una recesión, que se define aproximadamente como unos pocos trimestres de crecimiento negativo, es muy alta. El banco central está totalmente comprometido con la creación de una recesión, pero su profundidad sigue siendo una pregunta abierta.

Al mismo tiempo, la gama de posibles consecuencias económicas sigue siendo amplia. Esto se debe en parte a que, como hemos visto anteriormente, la demanda parece muy flexible. La oferta también será importante. La Reserva Federal no puede contar con una reducción en la oferta, pero puede suceder, y si lo hace, las posibilidades de una recesión superficial son mucho mayores. El mercado está en crisis, pero la historia económica aún no se ha escrito. (amstrong y wu)

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